La subasta

El mercado de activos financieros es un proceso de subasta en el que compradores y vendedores son enlazados con el objetivo de llegar a un acuerdo.

Estos acuerdos a los que llegan los operadores provocan el movimiento de los precios.

Debemos diferenciar dos tipos de operadores según su actuación; activos y pasivos.

Los activos son aquellos que muestran su intención de operar mediante órdenes agresivas “a mercado”. Estos operadores toman el precio que se muestra en el BID o en el ASK en ese momento con el objetivo de asegurarse su entrada en el mismo; esa ansia por querer participar les otorga una muy importante característica; y es que son los verdaderos motores del desplazamiento del precio.

Un vendedor agresivo deberá acudir a la columna del BID para cruzar su orden de venta en corto con la demanda que ahí espera; mientras que un comprador agresivo deberá acudir a la columna del ASK para cruzar su orden de compra con la oferta que ahí hay ubicada.

Los operadores pasivos son los encargados de añadir liquidez mediante la colocación de órdenes limitadas en el BID y en el ASK. Estas órdenes se quedan pendientes de ejecución hasta que el precio alcance su nivel. El comprador coloca su demanda en la columna del BID mientras que el vendedor coloca su oferta en la columna del ASK.

El precio va cambiando a medida que se cruzan las transacciones entre compradores y vendedores. Hay que comprender que es la orden agresiva la que inicia la negociación, la que mueve el precio; cruzándose siempre con una orden limitada opuesta. Si no existieran órdenes agresivas el precio no podría desplazarse.

Mientras la iniciativa compradora sea capaz de consumir toda la liquidez (oferta) que se encuentre en los niveles superiores, el precio seguirá subiendo. Por otro lado, mientras la iniciativa vendedora sea capaz de consumir toda la liquidez (demanda) que encuentre en niveles inferiores, el precio seguirá bajando.

Ten en cuenta que el precio sube en busca de vendedores y baja en busca de compradores. Por tanto, a medida que el precio sube disminuye la demanda y aumenta la oferta; y a medida que el precio baja, disminuye la oferta y aumenta la demanda.

Como el mercado es eficiente, busca poner en contacto a compradores y vendedores para que puedan realizar sus transacciones. Si éstos se encuentran cómodos operando en un área del precio, se dice que el mercado se encuentra en equilibrio y esto se observa visualmente como un rango.

En el momento en el que alguno de los dos grupos considera injusto el valor actual, se producirá un exceso de la oferta o de la demanda que generará un desequilibrio (ineficiencia) y se observará como el precio abandona esa área de valor e inicia un movimiento tendencial.

El precio se desplazará en busca de una nueva área de aceptación en el que de nuevo haya compradores y vendedores dispuestos a comercializar; momento en el que se producirá un nuevo equilibrio (eficiencia).

Tipos de órdenes

Hay que comprender por completo el espectro de órdenes que nos encontramos a la hora de operar:

• Buy Market. Orden agresiva para comprar o para cerrar una posición de venta al precio actual
• Buy Stop. Orden pendiente para comprar o para cerrar una posición de venta por encima del precio actual
• Buy Limit. Orden pendiente para comprar o para cerrar una posición de venta por debajo del precio actual
• Buy Stop Limit. Orden pendiente para comprar o para cerrar una posición de venta por debajo del precio tras alcanzar un nivel
• Sell Market. Orden agresiva para vender o para cerrar una posición de compra al precio actual
• Sell Stop. Orden pendiente para vender o para cerrar una posición de compra por debajo del precio actual
• Sell Limit. Orden pendiente para vender o para cerrar una posición de compra por encima del precio actual
• Sell Stop Limit. Orden pendiente para vender o para cerrar una posición de compra por encima del precio tras alcanzar un nivel

Cruce de órdenes

Teniendo en cuenta los diferentes tipos de órdenes, se hace necesario ahora entender cuál es el mecanismo que se utiliza para casar las órdenes entre los traders y en qué columna se refleja dicha ejecución.

El resultado final siempre será un cruce de Buy Market con Sell Limit, y que se mostrará en la columna del ASK; y de Sell Market con Buy Limit que aparecerá en la columna del BID.

• Buy Market –> se cruza con Sell Limit y se refleja en el ASK.
• Buy Stop –> que al alcanzarse se convierte en Buy Market -> se cruza con Sell Limit y se refleja en el ASK.
• Buy Limit -> se cruza con Sell Market y se refleja en el BID.
• Buy Stop Limit –> se convierte en Buy Limit -> se cruza con Sell Market y se refleja en el BID.
• Sell Market -> se cruza con Buy Limit y se refleja en el BID.
• Sell Stop -> que al alcanzarse se convierte en Sell Market -> se cruza con Buy Limit y se refleja en el BID.
• Sell Limit -> se cruza con Buy Market y se refleja en el ASK.
• Sell Stop Limit -> se convierte en Sell Limit -> se cruza con Buy Market y se refleja en el ASK.

Herramientas de trading

Gracias a ciertas herramientas de análisis del Order Flow podemos ver toda la interacción entre compradores y vendedores que participan en el mercado.

Mediante el libro de órdenes podemos observar todas las órdenes pendientes de ejecución que están ubicadas en las columnas del BID y el ASK; como ya sabemos, el BID representa las órdenes de compra en espera y el ASK representa las órdenes de venta en espera.

Mediante la cinta (Time & Sales) podemos ver en tiempo real todo el cruce de órdenes. En análisis de la cinta se hace muy complejo debido a la velocidad a la que se mueven los mercados actuales (principalmente los mercados de futuros).

Este problema se ha logrado salvar gracias a programas que tratando estos datos que ofrece la cinta, desarrollan representaciones más visuales de los cruces de órdenes.

Aun así, el análisis de este tipo de programas que representan las órdenes ejecutadas son muy subjetivos y requieren una alta maestría para su correcta interpretación.

Una herramienta más específica y popular dentro del mundo del análisis del Order Flow es el Delta.

El delta simplemente mide la diferencia del volumen operado en el BID y en el ASK en un determinado período de tiempo.

Hay un error muy común al pensar que todo el volumen operado en el ASK son compras y que todo el volumen operado en el BID son ventas.

Esta afirmación me ha traído conversaciones muy interesantes. ¿De verdad piensas que todo el ASK son compras y todo el BID son ventas? ¿Entonces, por qué en ocasiones vemos movimientos bajistas con deltas positivos y movimientos alcistas con deltas negativos? Créeme que no es tan sencillo. Si fuera así, habríamos encontrado el Santo Grial. 

La problemática del Order Flow

Derivado de las conversaciones que ha originado el uso del Delta, desde hace tiempo vengo comentando en Twitter lo que he llamado “la problemática del Order Flow”.

Lo primero que hay que tener claro es que, estos programas basados en el mecanismo del cruce de órdenes están configurados para reflejar siempre la agresividad, sin poder distinguir la intención que hay detrás de las órdenes ejecutadas.

Esto quiere decir que cuando veamos una orden ejecutada en el BID siempre se tratará de un cruce de venta a mercado (Sell Market) con compra limitada (Buy limit); pero el programa no es capaz de identificar si esa venta a mercado se trata realmente de una acción para participar en corto y añadir presión vendedora al mercado; si se trata de una Sell Market con la intención de cerrar manualmente (en beneficio o pérdida) una posición larga (de compra); si se trata de la ejecución de un Stop Loss de una posición larga; si se trata de la toma de beneficio de una posición corta; o si se trata de una entrada en largos mediante órdenes limitadas de compra.

De igual manera, una orden ejecutada en el ASK siempre se tratará de un cruce de compra a mercado (Buy Market) con venta limitada (Sell limit); pero no será capaz de identificar si esa compra agresiva tiene la intención de añadir presión compradora al mercado; si se trata de una Buy Market con la intención de cerrar manualmente una posición corta (de venta); si se trata de la ejecución de un Stop Loss de una posición de venta; si se trata de la toma de beneficio de una posición de compra; o si se trata de una entrada en corto mediante órdenes limitadas de venta.

Al entrar al mercado con una posición corta (venta); el operador podrá salir de dicha posición a través de tres opciones:

• Mediante una salida manual, ya sea en pérdida o en ganancia ejecutando una orden buy market.
• Mediante la ejecución del stop loss (parada de pérdida), cuya orden será una buy stop.
• Mediante la ejecución del take profit (toma de beneficio), cuya orden es una buy limit.

De igual manera, un operador que entra al mercado con una posición larga (compra); el operador podrá abandonarla a través de tres opciones:

• Mediante una salida manual, ya sea en pérdida o en ganancia ejecutando una orden sell market.
• Mediante la ejecución del stop loss cuya orden será una sell stop.
• Mediante la ejecución del take profit cuya orden será una sell limit.

Entender esta información es de tremenda importancia porque muchos análisis del cruce de órdenes son erróneos al partir de premisas equivocadas.

Por ejemplo, si vemos un desarrollo alcista en el que se observan grandes órdenes ejecutadas en el ASK, con un giro a la baja inmediatamente después; este hecho nos ofrece diferentes interpretaciones.

Algunos dirán que se trata de compradores atrapados (asumiendo esas órdenes en el ASK como compras a mercado); otros dirán que se trata de ejecuciones de órdenes Stop Loss (asumiendo esas órdenes en el ASK como Stop Loss de posiciones vendedoras); otros más dirán que se tratan de tomas de beneficios de posiciones largas (asumiendo esas órdenes en el ASK como Take Profit); y por último algún otro podrá decir que se trata de una entrada pasiva de vendedores (absorción mediante órdenes limitadas de venta).

Seguramente todos estén acertados. Y lo cierto es que lo más probable es que haya un poco de todo ello. Además, en ese punto muy probablemente el delta sea negativo, mostrándonos una divergencia.

Aquí es donde se pone de manifiesto la problemática a la hora de analizar el Order Flow. Lo cierto es que no podemos determinar exactamente cuál es el verdadero origen de esas ejecuciones. Lo único objetivo, es que si aparece en la columna del BID será porque se han cruzado una orden Sell Market con una Buy Limit; y que si aparece en la columna del ASK será por un cruce de Buy Market con Sell Limit.

Obviamente, a nivel analista (analista de la huella, del Order Flow) no tiene la misma importancia determinar si esas órdenes tienen una intención agresiva de entrar al mercado, si han absorbido para entrar en la dirección opuesta; si se trata de un salto de stops o de tomas de beneficio. Intentar determinar esto queda en un plano totalmente interpretable, subjetivo y poco sólido.

Conclusión

La conclusión final que yo particularmente saco acerca del análisis del Order Flow es que su operativa no la encuentro como una ventaja determinante.

Si bien es cierto que algunas de estas herramientas pueden ser válidas en determinados puntos del mercado, su uso de forma independiente carece de sentido, pues además de la problemática ya comentada, en ningún caso nos puede ofrecer lo que es para mi el aspecto más importante a determinar en el mercado: el contexto.

Bajo mi punto de vista, intentar comprender el contexto del mercado es vital a la hora de realizar análisis y plantear escenarios de trading; y esta dimensión “matrix” en la que se mueve la operativa de la huella me parece que sólo puede distorsionar la lectura además de provocar un estado de distrés en el operador.

Más allá de saber interpretar correctamente o no el cruce de órdenes, nuestra tarea como traders es identificar cuándo se producen desequilibrios entre la oferta y la demanda y operar a su favor; ya que este será el contexto de mayor fortaleza.

Pasa por esta página para conocer, entre otros conceptos, el de Swing Trader.

Generalmente y aunque la información sea levemente retrasada con respecto al análisis de programas que estudian el cruce de órdenes, la interpretación de la acción del precio y el volumen nos ofrece un enfoque mucho más objetivo al eliminar por completo la subjetividad de tener que interpretar este cruce de órdenes. La operativa es mucho más sencilla.

En el ejemplo previo del movimiento alcista con fuerte volumen que gira inmediatamente a la baja, el operador que simplemente analiza la acción del precio y el volumen únicamente se centrará en el hecho de que en esa acción se ha producido una anomalía, una divergencia esfuerzo resultado.

Ese gran número de órdenes ejecutadas muy probablemente vengan acompañadas por un aumento en el volumen; y ese pico de volumen tras movimiento alcista que es seguido por un giro a la baja nos denota una divergencia esfuerzo/resultado.

Para mi esto es lo importante, más allá de entrar a valorar si lo que ahí ha habido es salto de stops, tomas de beneficio, entrada de posiciones cortas o que se hayan quedado compradores atrapados. Como ya hemos comentado, muy probablemente sea un poco de todo lo anterior.

Lo relevante es la acción final. Esto es lo que nos marca el contexto. Y el contexto sí creo firmemente que nos otorga una ventaja.

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